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天馬股份：軸承銷(xiāo)售低潮結(jié)束 機(jī)床面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型
中國(guó)軸承網(wǎng) 發(fā)布時(shí)間:2009/12/09
公司目前的主要產(chǎn)品可分為軸承、機(jī)床兩大類(lèi)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入占比均為50%。軸承產(chǎn)品又可分為風(fēng)電軸承、鐵路軸承、通用軸承三大類(lèi)，其中以風(fēng)電軸承的占比最大。
（和訊財(cái)經(jīng)原創(chuàng)）
風(fēng)電軸承：09年上半年，風(fēng)電軸承的銷(xiāo)售收入飛速上漲，成為公司僅次于機(jī)床生產(chǎn)的第二大業(yè)務(wù)。雖然風(fēng)電設(shè)備被列入限產(chǎn)名單，但這對(duì)風(fēng)電軸承的銷(xiāo)售影響并不大。反之，這將成為其它企業(yè)進(jìn)入行業(yè)的門(mén)檻，保護(hù)了企業(yè)較高的毛利率。預(yù)計(jì)公司該產(chǎn)品09年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)約為150-200%，2010-2011年銷(xiāo)售收入同比分別為-2%、6%。
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鐵路軸承：09年4-7月，公司的鐵路軸承一直處于銷(xiāo)售低迷期。目前該行業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)是，鐵路車(chē)輛的升級(jí)將帶動(dòng)車(chē)輛對(duì)高速軸承的需求。國(guó)內(nèi)大多企業(yè)暫時(shí)無(wú)法滿(mǎn)足這一需求。預(yù)計(jì)公司該產(chǎn)品銷(xiāo)售收入于09年將下降40%，2010-2011年同比約為-5%、7%。
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通用軸承：通用軸承隨著宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)情況的變化而變化，預(yù)計(jì)公司該業(yè)務(wù)09年銷(xiāo)售收入同比下降5%，2010-2011年同比增長(zhǎng)約為6%、10%
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機(jī)床：公司正著手與機(jī)床業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型結(jié)果將于2011年顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2009-2011年機(jī)床業(yè)務(wù)增長(zhǎng)約為3%、6%、15%。
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預(yù)計(jì)公司2009年-2011年每股收益分別為0.91元、0.93元和1.04元。按40倍行業(yè)平均市盈率，2009年合理估值為36.4元。按絕對(duì)法估值，合理估值為39.07元。我們認(rèn)為公司的綜合估值區(qū)間為36.4元-39.1元，維持“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。
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