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洛軸收購(gòu)“意外”背后 國(guó)企“抱著金蛋叫屈”2
中國(guó)軸承網(wǎng) 發(fā)布時(shí)間:2006/10/30
曾令尉 中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 對(duì)于中國(guó)特色的估價(jià)模型，外國(guó)投資者也深諳其中的賺錢玄機(jī)。某些境外產(chǎn)業(yè)基金管理公司甚至提出一種“新型收購(gòu)中國(guó)國(guó)有企業(yè)”模式。即聯(lián)絡(luò)一家內(nèi)資背景企業(yè)，當(dāng)外資基金發(fā)現(xiàn)某家國(guó)有企業(yè)有收購(gòu)價(jià)值時(shí)，先由內(nèi)資企業(yè)去洽談，按評(píng)估后的每股凈資產(chǎn)確定收購(gòu)價(jià)格，由境外基金提供過橋融資收購(gòu)。等一切手續(xù)辦理完成之后，再把股權(quán)過戶給境外基金——當(dāng)然，其間也少不了許多明修棧道，暗度陳倉(cāng)的交易設(shè)計(jì)。之后，境外基金再按照市場(chǎng)估值法（如PE估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法、FCF估值）在境外IPO（首次公開發(fā)行）或者賣給境外的戰(zhàn)略投資人，從而獲得巨大的資本利益。
在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，發(fā)生在中國(guó)境內(nèi)的跨國(guó)并購(gòu)和國(guó)內(nèi)企業(yè)相互之間的并購(gòu)市場(chǎng)日趨繁榮。以“洛陽軸承”為代表的賣家和以“永煤集團(tuán)”為代表的買家們，是好好反思我們的國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組定價(jià)機(jī)制的時(shí)候了。
（作者系北京華控匯金投資管理有限公司基金投資總監(jiān)）
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