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軸承/機械基礎(chǔ)件：政策傾向下景氣分化
中國軸承網(wǎng) 發(fā)布時間:2008/06/27
軸承行業(yè)作為資本品生產(chǎn)部門受經(jīng)濟周期影響較大;通過考察日本和我國軸承行業(yè)發(fā)展歷史，我們認為作為資本品生產(chǎn)部門其周期性與宏觀經(jīng)濟周期相關(guān)度非常高，國際化擴張可以有效抵御本國經(jīng)濟衰退的風險，但是仍然難以避免全球性的經(jīng)濟危機。我國軸承行業(yè)自2006年開始步入了外需走弱、內(nèi)需走強的新時代，國內(nèi)因素主導行業(yè)發(fā)展。固定資產(chǎn)投資和信貸增速與軸承行業(yè)增速呈正相關(guān)關(guān)系，我們總體判斷在目前國家宏觀調(diào)控政策下，軸承行業(yè)08年增速會有所下滑。
我國是軸承大國而非軸承強國;我國是全球第四大軸承生產(chǎn)國，僅次于美國、歐盟和日本，約占全球市場總額的10%；2007年我國軸承行業(yè)總銷售收入約為805億，同比增長25.7%，共生產(chǎn)各類滾動軸承110.22億套，同比增長37.86%。我國生產(chǎn)的絕大多數(shù)是小型及中小型軸承，中大型以上的軸承產(chǎn)量不足3%，但以產(chǎn)值口徑計算中大型軸承占35%。
以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)劃分，球軸承最大，占總產(chǎn)量的79.8%。
行業(yè)過度分散帶來低水平競爭，利潤率低源于技術(shù)落后;我國規(guī)模以上軸承企業(yè)有1205個，前30名市場集中度僅32.97%，平均每名1.099%的市場份額，行業(yè)集中度相當?shù)牡汀＜卸仁沟眯袠I(yè)毛利和ROE均低于國際競爭對手，2007年我國軸承行業(yè)平均毛利率約在14.3%，平均ROE為2.38%，還導致我國軸承企業(yè)對原材料話語權(quán)喪失，企業(yè)不能有效轉(zhuǎn)嫁原材料成本上升。
政策導向凸現(xiàn)行業(yè)整合與升級;雖然從產(chǎn)值角度我國08年將提前實現(xiàn)十一五目標，但技術(shù)和能耗指標仍有待提升。整體而言未來幾年雖然軸承行業(yè)難免受信貸政策和經(jīng)濟周期影響產(chǎn)生波動，但軸承行業(yè)政策突出了產(chǎn)業(yè)整合升級及貿(mào)易保護的傾向，政策的導向性作用將引導資本投向軸承行業(yè)重點領(lǐng)域，走向高精度、高技術(shù)含量和高附加值的整合升級之路，細分領(lǐng)域?qū)⒂懈囿@喜。
信貸和投資周期及政策傾向使得子行業(yè)景氣度分化;我們最看好的軸承子行業(yè)是工程機械軸承、風電軸承、鐵路軸承、農(nóng)機軸承、冶金礦山軸承，這幾個子行業(yè)景氣度處于上升周期。
摩托車軸承、家電軸承、機床軸承這幾個子行業(yè)處于調(diào)整期，驅(qū)動因素是下游行業(yè)技術(shù)提升帶來的需求升級，行業(yè)產(chǎn)品需求主要是高附加值的軸承產(chǎn)品，需求主要來自于進口替代。汽車軸承、石油化工機械軸承受我國宏觀調(diào)控的影響未來兩年景氣回落。
具備規(guī)模效應、技術(shù)優(yōu)勢和進取心的企業(yè)將脫穎而出;天馬股份(買入，TP：80元)；龍溪股份(6.91,-0.27,-3.76%,吧)(增持，TP：8.4元)；軸研科技(8.82,-0.73,-7.64%,吧)(買入，TP：14.07元)。
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